东亚前海中小盘：CCER重启预期升温，首推百川畅银

来源：晓古涵今

事  件

2月4日，东亚在北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式上，前海启预期升央行行长易纲表示央行将一如既往支持北京市绿色金融改革创新，中小R重建设面向全球的温首国家级绿色交易市场，将支持北京绿色交易所发展CCER交易，推百创新更多碳金融产品。川畅

点  评

央行行长表述再次释放积极信号，东亚CCER重启预期升温。前海启预期升2020-2021生态环境部先后发布文件，中小R重规定了相关单位可核证温室气体减排量，温首以及使用CCER抵销碳排放配额。推百2022年10-12月，川畅生态环境部应对气候变化司司长在例行新闻发布会、东亚IFF全球年会等多场合表示，前海启预期升中国将争取尽早重启CCER市场。中小R重2022年11月，中美领导人在G20峰会上重启气候对话，为未来甲烷减排合作事宜奠定基础。本次央行行长表示将支持北京绿色交易所发展CCER交易，再次为CCER交易重启释放积极信号。

CCER若重启，甲烷治理行业有望受益。根据中国自愿减排交易信息平台数据，2017年CCER申请暂停之前的累计审定CCER项目中，无论从项目数量还是减排量分布来看，甲烷利用、垃圾填埋气发电均为占比较高的项目类型。2017年3月，由于存在温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，发改委发布公告暂缓受理CCER交易备案申请，但不影响已备案的CCER参与交易。从交易价格来看，根据2023年2月复旦碳价指数，全国CCER中间价已达到58.2元/吨，政策如果放开，初期CCER交易市场或将处于供需偏紧状态，交易价格有望持续走强。随着近两年来相关政策文件逐步出台，CCER重启渐行渐近，将利好甲烷治理和填埋气发电行业。

CCER交易业务将为相关行业企业贡献较高的业绩弹性。从收入端看，按照CCER交易价格50元/吨、沼气发电减排二氧化碳吨量0.006吨/千瓦时计算，填埋气发电可获得CCER收入0.3元/千瓦时左右，对比当前填埋发电企业上网标杆电价0.3-0.4元/千瓦时，CCER收入相当于补贴电价的替代；从成本端看，CCER项目成本较低，交易经手费/服务费低至7.5‰/5‰，另有千元水平的开户费/年费，因此相关公司的CCER项目收入可近似计算为净利润，CCER重启将有望为相关企业贡献较高的利润弹性。

投资建议

相关标的有。公司为沼气发电龙头企业，沼气发电业务规模有望高速增长，市占率提升逻辑清晰。目前公司年减排量600万吨左右，所有沼气发电项目均有潜力备案为CCER交易项目，截至2022H1，公司已有14个沼气发电项目取得国家发改委CCER 备案注册文件，可以在国内碳排放权相关市场参与交易，另有6个沼气发电项目已提交国家主管部门申请CCER 备案，20多个沼气发电项目正在进行 CCER 项目开发。若CCER重启，公司加速余下项目的备案、转备案进度，随公司备案项目增加、CCER交易价格提升，公司CCER项目收入可实现对补贴电价收入的代偿功能，同时CCER业务成本较低，业绩弹性有望加速释放。

风险提示

CCER等政策落地不及预期；沼气发电电价补贴政策变化风险；垃圾填埋气不足风险。

对外发布时间 2023年02月07日

分析师：郑倩怡

执业证书编号：S1710521010002

(责任编辑：时尚)