来源：合富永道

据济安金信基金评价中心最新统计数据，风格漂移2022年第四季度基金“风格漂移”不予评级案例有增无减，大增共有13家公司19只产品（合并份额计算）存在“风格漂移”不予评级情况，家公基金金经比2022年第一季度“风格漂移”总量大增。产品出圈

此外，富国2022年易方达没有基金出现“风格漂移”进步明显。漂移2022年之前的年历11年里 “风格漂移”最狂飙的易方达基金旗下至少3只基金持仓个股出现10余个季度“风格漂移”。

2022年第四季度风格漂移典型案例是任基富国国家安全主题混合A，该基金过去5年里历任三位基金经理业绩排名持续下滑，理排只有风格漂移未变。名持作为富国基金该季度出现“风格漂移”的续下基金之一，也折射出基金公司在内控风控上的风格漂移问题。

日前，大增济安金信基金评价中心《中国公募证券投资基金管理公司审慎性调查报告 （2022 年四季度）》显示，家公基金金经富国、产品出圈鹏华、财通、平安、金信等公司审慎性调查-内控风控评分居后低于行业水平，其中富国内控风控评分在154家公司中排名并列147名。

上述基金公司均不同程度存在“风格漂移”的情况，这种内控风控评分低于行业水平与“风格漂移”并存如影随形的现象不是偶然，如任其泛滥会对资本市场产生系统性破坏。

作为所有基金评级机构中唯一一家坚持十多年对基金“风格漂移”会以不予评级处罚的评级机构，济安金信基金评价中心以投资者利益为重，在基金评级机构中始终独树一帜旗帜鲜明地反对“风格漂移”，坚守“公平交易”、“规模适度性”等评级底线，10余年如一日以基金业吹哨人为己任，对基金风格漂移不予评级早有明确规定。并早在十年前就建立了对全市场的基金产品“风格漂移”建立了市场唯一的数据库和相关系统，每季度都会公开发布因“风格漂移”不予评级的基金典型案例，后续还将有典型“风格漂移”案例陆续公布。

持续5年“风格漂移”历任三位基金经理，富国国家安全主题混合A业绩排名持续下滑

济安金信基金评价中心数据显示，富国国家安全主题混合A和富国国家安全主题混合C（前端：001268 后端：001269），在管规模3.92亿元。

契约主题风格：国家安全

契约风格描述：投资于国家安全主题相关股票不低于非现金基金资产的80%

风格审查：严重漂移

图1   富国国家安全主题混合A风格漂移图

从上图可见，富国国家安全主题混合A 成立于2015年5月14日，其风格漂移从2016年就已经开始，一直持续到去年底，长达5年之久。

表1 富国国家安全主题混合A五年来业绩排名持续下滑

与5年“风格漂移”相伴的是业绩排名的持续下滑。据有关数据，2022年第4季度，富国国家安全主题混合A排名为6248/6937，相比2022年3季度排名有所下降，此外，在过去的31个季度中，有7个季度跑赢同类平均，季度胜算率为22.58%，业绩的季度稳定性很差。

长期排名：2020年1月到2023年1月的三年中，富国国家安全主题混合A阶段收益率为15.73%，在同期的2959只混合型基金中排名为2257，处于行业的中下游水平。

5年来富国国家安全主题混合A从行业排名的上有持续下滑的行业下游，下滑趋势明显。

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表2 富国国家安全主题混合A历任基金经理

富国国家安全主题混合A五年历史经历了三任基金经理，而“风格漂移”的情况一直存在。

再看富国国家安全主题混合A五年来持仓配置，除了2017-2018年加大信息软件等与国家安全相关的行业配置外，其他年份基本都配置在制造业上，与投资于国家安全主题相关股票不低于非现金基金资产的80%的契约风格不符。

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表3 富国国家安全主题混合A近7年一季度行业配置明细

风格漂移对基金经理的其他产品有没有影响呢？

我们以富国国家安全主题混合A为例进行分析，该基金经理为章旭峰，也同时兼任富国军工主题混合A（005609）的基金经理，其在管规模为60.79亿元。数据显示， 4季度富国军工主题混合A排名为5951/6937，相比2022年3季度排名有所下降，此外，在过去的20个季度中，有9个季度跑赢同类平均，季度胜算率为45.00%，业绩的季度稳定性较差。长期排名：富国军工主题混合A三年来业绩从前20%——449/2974快速下滑到后10%，今年以来排名为6949/6996。

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表4 富国军工主题混合A三年来业绩从前20%下滑到后10%

“风格漂移”与公司风控内控评分低并存绝非偶然，如任其泛滥会对资本市场产生系统性破坏

去年针对基金管理人“风格漂移”，监管部门雷霆出手，对基金管理人存在“风格漂移”等问题、部分基金托管人存在的内控制度不完善等问题被通报，对违规机构或责任人员采取了责令改正、出具警示函、谈话提醒等监管措施。

监管部门重拳出击大受市场各方欢迎，托管机构和保险等大型机构投资者也对“风格漂移”开始了严加防范。这有助于发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。念念不忘必有回响。

早在2010年7月正式上线的中国证监会基金部综合监管系统(Fund and Institutions Regulatory and Surveillance Task，以下简称FIRST系统)就已经对基金“风格漂移”有前瞻性关注，13年来监管机构对基金公司的“风格漂移”、公平交易等问题早有察觉，一直积极督导基金公司不得有半点侥幸心理。

对基金经理“风格漂移”反映了基金公司的内控水平，济安金信基金评价中心《中国公募证券投资基金管理公司审慎性调查报告 （2022 年四季度）》显示，富国、鹏华、财通、平安、金信等公司审慎性调查-内控风控评分居后低于行业水平，其中富国内控风控评分在154家公司中排名并列147名。上述基金公司均不同程度存在“风格漂移”的情况。内控风控评分低于行业水平与“风格漂移”并存的现象不是偶然的，两者如影随形、相伴相生。

济安金信基金评价中心认为，千万不要小看基金“风格漂移”危害，任其泛滥会对资本市场产生系统性破坏。基金产品作为一种信托资产，当产品的实际投资风格与基金合同约定的投资风格发生偏离，可能会给对基金合约保持信任的投资者造成额外的损失。

因此，当基金产品实际投资标的的风格与基金合同中约定风格严重不符时即认定为出现风格漂移。按照《公开募集证券投资基金运作管理办法》第31条中明确规定，基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。

实际上，“风格漂移”的认定非常复杂：既有80%资产投资方向的表象，也有基金契约、名称与基金经理实际投资风格是否名实相符的检验。比如，基金名字里有“大盘”却多数投资小盘，名字有“成长”却只买市盈率低的股票等各种挂羊头卖狗肉的操作都是基金经理的“风格漂移”。

公募基金是契约型基金，有遵守契约、公开透明、费用低等特点，应作为风格鲜明、投向明确的资产配置工具服务普通投资者、机构投资者、养老金等机构。基金公司需诚实守信，基金经理如果像个“渣男”一样动辄见异思迁“风格漂移”，就与其资产配置工具的定位背道而驰，无法成为资产配置的基础工具，给各种投资者、基金投顾带来紊乱的信号和投资损失，对市场会产生难以估量的选择性风险。

正因如此，监管部门对“风格漂移”三令五申，态度鲜明而坚定：

（1）明令禁止风格漂移

· 要求基金公司按照合同与契约，合规运作；

· 要求托管机构进行投资监督。

《证券投资基金托管业务管理办法》第21条“基金托管人应当根据基金合同及托管协议约定，制定基金投资监督标准与监督流程，对基金合同生效之后所托管基金的投资范围、投资比例、投资风格、投资限制、关联方交易等进行严格监督，及时提示基金管理人违规风险”等规定。

（2）个人养老金投资基金，要求产品投资策略清晰，投资风格稳定。

图2《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定

（征求意见稿）》有关规定

济安金信基金评价中心对基金风格漂移不予评级早有明确规定。上述规定在三大报有公开披露并报证监会和证券投资基金业协会备案。济安金信基金评价中心对基金风格漂移不予评级的明确规定是马前跑而不是事后诸葛亮。

(责任编辑：休闲)